中经记者 刘旺 北京报道

足疗保健行业即将迎来资本大事件。近日，华夏良子与中泰国际签署上市保荐协议，正式启动港股IPO进程。

华夏良子官方公众号向《中国经营报》记者推送的消息显示，华夏良子创立于1997年，当前在全球直营门店超过400家，每年有1200万位顾客选择华夏良子。记者注意到，历经近30年的发展，如今旗下品牌已经涉及汤泉、中医、素食餐饮、调香、大健康产品研发和健康连锁行业数据管理开发六个领域。

实际上，这并不是华夏良子第一次计划冲击上市。早在2017年，华夏良子董事长史蕾就曾透露，希望引入融资后2—3年内实现上市，但这一目标并未实现。

如今，其所在的足疗保健行业市场过已经达到7000亿元，但市场却极度分散，呈现“大市场、小巨头”的格局。若其成功上市，无疑将会进一步夯实市场龙头地位，或许也将给整个行业带来巨大影响。

10年上市梦正式启动

2026年5月23日，在“2026港澳·山东周”系列活动的国际资本助力山东高质量发展交流对接会暨签约仪式上，山东卫视新闻联播的镜头记录下了一个关键画面：中泰证券子公司中泰国际与华夏良子现场签署了上市保荐协议，正式启动港股IPO进程。与华夏良子一同签约的还有同为济南本土企业的汉方制药和科兴生物。

这一消息并未对外高调宣传，但其市场关注度却迅速升温。中经传媒智库专家袁帅认为，华夏良子此次在“2026港澳·山东周”的活动现场正式签署上市保荐协议启动港股IPO，之所以能引发外界的广泛关注，核心原因在于其本身就是大消费赛道中极具辨识度的异类样本。

“和多数依赖流量爆发、产品迭代快速的消费品牌不同，华夏良子扎根足疗保健这个极其传统的民生服务赛道，已经形成了横跨全国的连锁网络，在大众认知中拥有长期积累的品牌心智，而整个足疗保健行业此前少有规范化的头部企业走向资本市场，尤其是港股这样的国际化资本市场，华夏良子的IPO在某种程度上是外界观察传统服务行业规范化、品牌化发展路径的重要窗口，其特殊性也恰恰体现在这里。”袁帅表示。

记者注意到，华夏良子的上市谋划已历时多年。2017年，史蕾在一次媒体采访中透露，希望引入融资后2—3内实现上市，但这一计划此后几经搁置。

为筹备本次港股IPO，华夏良子2024年11月向山东省发改委申报在香港设立浩泓投资有限公司，该主体于2025年4月在香港完成注册，成为境外上市架构的核心控股平台。2026年4月，公司招聘财务经理时明确要求“有IPO项目经历者优先”，进一步释放出上市提速的信号。

仍存挑战

官网信息显示，如今华夏良子的足迹遍布山东、北京、上海、天津、河北、河南、山西、江苏、湖南、安徽、贵州、江西、甘肃、内蒙古、宁夏等多个省份。但其官网信息显示，其门店大多集中在北方市场。

实际上，对于任何连锁企业来说，规模都是自身实力的象征。但由于各地消费水平差异，华夏良子在不同城市的门店收入，并不能保持一致。

在团购平台上可以看到，华夏良子北京门店人均消费大多在200元左右，北京金融街店的人均消费达到308元，人均消费金额最低的门店，也在150元以上；而在天津、长沙的华夏良子门店，人均消费金额在150元左右；宁夏省会银川、河北地级市黄骅，华夏良子门店的人均消费金额则降至120元左右。

另外，规模扩张也面临成本的增加，最为直观的就是技师工资。记者在招聘平台看到，华夏良子在多个地区招聘技师，均给出了1万—1.5万元的薪资，并且包吃住。

艾媒咨询创始人张毅认为，房租、人力等刚性成本，随着扩张势必持续攀升，盈利稳定性或许也会承压，这也是在上市过程中重点审核的部分。

不过记者注意到，从店内业务来看，各地华夏良子门店服务已经实现了标准化，都包含足疗、推拿、SPA、采耳和艾灸等，还会为顾客提供餐食。

华夏良子官网信息显示，该公司已经开放加盟，但并未披露当前的加盟店数量。但显然，对于连锁企业来说，加盟模式是降低成本、快速扩张的方案之一。记者向加盟申请邮箱发送邮件，但并未收到回复；拨打官方热线，也无人接听。

成本与规模的考题之外，华夏良子的股权结构也引发热议。公司法定代表人、执行董事兼总经理史蕾持股比例高达99.9%。

袁帅认为，从股权结构来看，实控人史蕾的股权高度集中，虽然能够保证企业决策的高效性，但在港股的上市审核逻辑中，股权结构的分散度和公司治理的独立性是重要的考量因素，高度集中的股权可能会让监管层和投资者担忧企业后续的决策风险，以及中小股东权益能否得到有效保障。

“足疗帝国”成长记

华夏良子的第一家门店始于1997年，彼时足疗行业充斥着夫妻小店，口碑混杂。但创始人史英建凭借金融从业者的严谨，走出一条差异化路线，2001年，向国家知识产权局商标局注册“华夏良子”商标，完成品牌化布局。

2006年，华夏良子成为国内足疗行业首家通过ISO 9000国际质量标准认证的企业，并与山东省质量监督局合作起草制定了中国第一个“足疗行业标准”；2007年，华夏良子正式出海，在德国巴特基辛根市开办了中国健康中心；2008年，运营主体山东华夏良子健康管理有限公司正式成立，标志着企业治理结构的规范化升级。

2010年，史英建退休，其31岁的女儿史蕾正式接掌企业。

公开信息显示，接班后的史蕾带领华夏良子完成了三大升级：在门店规模上，国内门店突破400家，覆盖全国百余个城市，海外分支机构遍布德国、美国、加拿大等国；在服务品类上，从单一足疗拓展至中医理疗、SPA养生、养生餐饮等多元业态；在数字化转型上，2025年史蕾亲自下场抖音直播，单场带货销售额突破300万元，为传统养生行业探索了新路径。

另外，值得注意的是，华夏良子的商业版图早已不限于“按脚”。公司旗下已衍生出久木及（汤泉）、次第花开（素食雅宴）、本正医道（中医理疗）、那观、宽源生物、夏蕾科技等多个品牌，业务延伸至中医理疗、生物科技乃至护肤品领域。

不过，在当前的足疗保健赛道，像华夏良子一样走标准化、连锁化的也有其他竞争对手。中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉记者，华夏良子的竞争来自多个方面，在传统到店领域，远元集团规模远超华夏良子，且业务已从修脚扩展至按摩、采耳、保健品销售；颐而康这样的老牌对手同样深耕区域市场；东郊到家之类的上门按摩平台采用轻资产模式，在便利性和性价比上分流年轻客群；乐摩科技则以共享按摩椅铺满交通枢纽和商圈，对技师的依赖更低。

与此同时，弗若斯特沙利文2025年数据显示，中国足疗养生行业前十大品牌市占率合计不到13.5%，超过九成的市场份额仍握在夫妻店和单店手中。

张毅认为，华夏良子的优势在于标准化管理，压力则在于同行的同质化竞争和新业态的分流，这些都有可能加剧经营的增长压力，也是公司需要破局的地方。

（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：燕郁霞）