中经实习记者 王力凝 记者 夏欣 北京报道

开户容易，投资难——这是个人养老金制度推行三年后留下的一道未解之题。账户“开而不投、资金休眠”的现状，不仅让税收政策红利大量搁置，令居民错失长期复利积累养老财富的窗口，也使个人养老金难以发挥为资本市场输送长期活水的制度功能。

近日，华西证券相关人员在接受《中国经营报》记者采访时指出，这一困局的症结不在产品，而在服务。当前个人养老金的发展仍以产品供给为核心，缺少从开户到长期投资之间的全程引导。受访者认为，引入买方投顾是推动个人养老金真正落地见效的关键一步，并具体建议采用管理型基金投顾模式、以“普惠打底+增量创收”化解收费矛盾，同时将现有基金投顾试点牌照直接对接个人养老金投顾业务。

买方投顾介入势在必行

华西证券相关人员指出，个人养老金账户“休眠”，会造成双重浪费。一方面，国家税收优惠等政策红利被搁置，居民错失通过长期复利积累养老财富的黄金窗口期，制度补充养老保障的初衷难以实现，长期还会加剧居民的养老焦虑与保障缺口；另一方面，参考美国401(k)计划经验，长期稳定的养老资金是资本市场最重要的长期活水，资金休眠则切断了“居民财富积累——实体经济发展”的良性循环，不利于资本市场的长期稳定与高质量发展。

受访者表示，当前个人养老金的发展仍以产品供给为核心，海量产品推向市场后，普通投资者往往陷入选择困境，不少客户仅因短期税收优惠开户，在市场波动后对投资产生置疑，难以形成长期投资习惯。买方投顾的引入恰好可填补这一空白。通过专人提供的全生命周期长期规划与伴随式服务，从认知引导、方案制定到落地执行、动态调整，为客户提供全流程支持，这是当前个人养老金制度推广阶段的核心需求。

在受访者看来，即便未来居民养老投资认知普遍成熟，可借助默认投资机制、数字化工具完成自主投资，现阶段仍需依靠买方投顾完成市场教育、客户认知导入与投资习惯培养，这是个人养老金制度从规模扩张走向质量提升不可或缺的一环。

“开户”变为“长期投资”

“个人养老储备是居民财务规划的必选项，享有国家税收优惠政策支持的个人养老金，又是养老储备中必须优先落地的环节。”华西证券相关人员表示，买方投顾可解决多数客户开户后面对海量目标日期、目标风险、指数类产品无从下手的困境，提供一对一的全流程指导，让个人养老金从“开户动作”落地为“长期投资行为”。

受访者认为，默认投资机制本质是个人养老金投资的保底基础方案，能够解决客户账户有资金却不知如何配置的基础问题，但无法回答客户如何形成长期稳定结余、如何结合自身情况完成养老资金积累的进阶问题。

受访者进一步指出，默认投资机制与买方投顾的个性化服务可形成“保底基础+定制升级”的互补：买方投顾可在默认方案之外，基于客户整体财务状况和资产配置结构，制定适配的投资方案。例如，针对已有较多中低风险理财配置的客户，可在个人养老金这一长期资金账户中增配偏权益类的产品，与现有资产形成互补，实现个人养老金投资与客户整体财务规划的深度适配。

落地路径渐明

在与买方投顾的适配上，华西证券上述相关人士认为，管理型基金投顾模式更契合我国个人养老金的发展阶段。国内居民长期投资的执行能力参差不齐，而个人养老金是长达数十年的持续投资行为，仅靠单次咨询建议难以保证客户长期稳定执行，容易在市场波动后出现投资中断、策略走形。买方投顾的伴随式全周期服务，叠加长期规划与全权委托下的落地执行，才能形成完整闭环。

在收费逻辑上，受访者认为可通过“普惠打底+增量创收”模式化解买方投顾收费与养老金账户低成本预期之间的矛盾。一方面，针对个人养老金账户内的投顾服务，设置普惠性低费率，匹配账户的普惠属性与客户的低成本预期；另一方面，通过客观测算让客户认识到，仅靠每年1.2万元的个人养老金额度难以满足未来长期养老需求，必然需要额外的补充资金，这部分增量资金的资产配置服务可为投顾业务带来持续收入，解决商业可持续性与买单主体问题。

在资质认定层面，受访者建议将证监会核发的基金投顾试点牌照直接对接至个人养老金投顾业务。基金投顾业务的核心是为客户做全生命周期资产规划与配置，个人养老金作为居民人生财务规划中最重要的场景之一，天然适配基金投顾业务范畴，相关场景的拓展也可推动基金投顾在更广泛客群中普及。资质认定仍需监管层面通过顶层设计完成跨部门统筹。

受访者表示，在正式规则落地前，基金投顾试点机构可在现有合规框架内先行探索。据了解，华西证券正基于养老客群的分层需求，打造专属投顾服务模式，针对已退休客群重点设计稳健增值基础上的稳定现金流补充方案；行业头部机构也已在养老专属投顾组合研发、服务体系搭建上先行布局，为行业积累了可参考的实践经验。

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：颜京宁）