中经记者 钟楚涵 孙吉正 上海报道

瑞幸咖啡的隐忧正在显现。根据瑞幸咖啡发布的业绩，2025年，瑞幸咖啡总净收入实现43%的增长。但需要注意的是，瑞幸咖啡经营指标在第四季度出现下滑。第四季度，瑞幸咖啡净利润同比大幅下滑39.1%。对于业绩相关情况，瑞幸咖啡方面向《中国经营报》记者表示：“暂时不接受采访。”

上海啡越投资管理有限公司董事长王振东向记者表示：“2025年，瑞幸咖啡在营收规模、门店规模方面都实现了大幅的增长。目前，瑞幸咖啡的门店数量超过3万家，已经实现了它在规模上的战略目标。但是规模和利润很难兼顾。第四季度业绩也说明：瑞幸咖啡原本规模化扩张战略已经到了不得不调整的阶段。”

第四季度净利润下滑39.1%

2月26日，瑞幸咖啡发布2025年第四季度及全年财报，数据显示，2025年全年总净收入同比增长43.0%，达492.88亿元；在美国会计准则（GAAP）下营业利润为50.73亿元，同比增长42.1%。

在门店数量方面，2025年瑞幸咖啡的门店规模再创新高。截至2025年年末，瑞幸咖啡全年净增门店8708家，门店总数达31048 家，同比增长39%。这一规模与其竞争对手相比处于领先位置，根据窄门餐眼App，截至3月8日，库迪咖啡门店数量为16501家。根据财报，截至2025财年第三季度，星巴克在中国的门店数量为7828家。

不过，在年度业绩的背后，瑞幸咖啡第四季度的经营指标出现下滑。2025年第四季度，瑞幸咖啡总净收入达127.77亿元，同比增长32.9%；净利润为5.18亿元，同比下滑39.1%；GAAP营业利润为8.21亿元，营业利润率为6.4%。

对于2025年第四季度的表现，瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一在财报业绩沟通会上表示：“本季度，外卖平台补贴力度在行业淡季明显收缩，外卖占比虽环比有所下降，但仍处在较高水平。”第四季度，瑞幸咖啡总运营费用119.55亿元，同比增长38.9%，其中配送费用达到16.31亿元，同比增长94.5%。同时，瑞幸咖啡自营同店销售增长率回落至1.2%。

对于2025年第四季度业绩指标下滑，中国商业联合会专家委员会委员赖阳向记者表示：“第四季度利润的短期承压与外卖履约费用的显著增加，客观反映出极速扩张期必然面临的效率博弈。极端的低价补贴虽然有效完成了初期的规模扩张，但长期违背基础投入产出比的策略难以为继。随着库迪咖啡与瑞幸咖啡相继收缩低价产品线，现制饮品行业正由单纯的价格消耗向更健康的商业模式构建。这不仅可有效提升单店投资收益的稳定性，而外卖订单占比的激增也要求企业亟须通过全链路的资源重组与运营效率优化来消化压力。”

在王振东看来，在门店规模大幅扩张的背景下，瑞幸咖啡的利润遭遇稀释。王振东指出：“瑞幸咖啡的门店扩张速度非常快，追求过度追求规模的时候，利润会被稀释。数年之前，全国咖啡门店总店数都不足十万家。如此推算，瑞幸咖啡目前的门店数量已经接近数年前咖啡行业门店总数量的一半。另外，近年来其他品牌例如库迪咖啡、幸运咖等也在快速发展。在目前的消费环境下，市场供给又出现大幅增加，企业的利润必然会被摊薄。”

进入新阶段

在行业层面，此前的9.9元价格战正在走向终结。根据媒体报道，2026年2月起，库迪咖啡仅在特价专区保留3—7款产品，其余产品恢复11.9元至16.9元的常规售价。在瑞幸咖啡方面，也传出9.9元咖啡活动有所缩减的消息。

郭谨一表示：“经历2025年的高速发展，中国咖啡市场在需求加速释放的同时，竞争格局也愈发多元。现制咖啡作为以线下点位和综合消费体验为核心的业务，其竞争壁垒并非来自单一维度，而在于端到端、全链路的系统性优势。”

赖阳表示：“随着依靠极端低价换取规模的阶段告一段落，咖啡行业的竞争内核已全面转向基于商业智能驱动的全要素生产率比拼。面对日益密集的门店分流与同质化竞争，企业未来必须在微利时代寻求结构性增长。长期的商业发展要求企业依托健康的现金流，将庞大的实体门店网络转化为精准高效的数字化交互触点。唯有持续巩固底层供应链体系，在保障功能型消费极致效率的同时实现供需的精确匹配，才能真正跨越低毛利周期，将既有的规模转化为可持续的盈利能力。”

在中国咖啡市场快速增长且市场环境不断发生变化的同时，瑞幸咖啡始终面临众多竞争对手。在高端市场，有星巴克、皮爷等定位高端的品牌。而在中端市场，竞争则更为激烈，库迪咖啡、挪瓦咖啡、幸运咖等企业持续在市场中发展。公开资料显示，截至2025年年底，挪瓦咖啡全球门店总数已‌突破10000家‌。

从目前的市场格局来看，连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏向记者表示：“经过2025年的竞争之后，现制咖啡赛道的市场格局越来越清晰。首先，从门店数量、营收规模、市场下沉程度等方面来说，平价咖啡已经占据市场主导地位。其次，知名高端品牌星巴克在中国咖啡的价格战之中并不能够胜出，导致中国市场的控股权已经易主。”

在当下的市场中，对于瑞幸咖啡面临的竞争，王振东指出：“瑞幸咖啡和库迪咖啡之间是相对同质化的竞争。未来，双方在海外加盟市场面临竞争。对于瑞幸咖啡与星巴克的竞争，瑞幸咖啡在整体规模、市场渗透率等方面已经占据了非常明显的优势。而星巴克依然在会员体系、品牌溢价能力等方面具备优势，尤其在第三空间的运营上，随着价格战的退潮，未来空间的附加值又会重新显现，这对星巴克的发展有所利好。”

如何持续增长？

实际上，瑞幸咖啡确实在品类上持续进行拓展。3月4日，记者在瑞幸咖啡小程序看到，目前除了咖啡之外，瑞幸咖啡已经将品类拓展至果蔬茶、轻乳茶、杨枝甘露等品类，在咖啡品类中，也有果C美式之类的比较丰富的细分品类。

除此之外，瑞幸咖啡还在向高端化发展。2026年2月，瑞幸咖啡在深圳开出首家高端原产地旗舰店。3月4日，有媒体报道，瑞幸咖啡股东大钲资本将收购蓝瓶咖啡，交易完成之后，将有利于瑞幸咖啡向高端咖啡领域的发展。

餐饮行业分析师林岳向记者指出：“对瑞幸咖啡来说，首先，需要进行品类创新、产品创新，同时通过不同品类、产品来拓宽整体价格带，例如可以通过高价格带的产品去提升利润。其次，瑞幸咖啡在海外的市场空间很大。出海将是瑞幸咖啡后续实现增长的重要途径之一。”

里斯战略咨询2025年上半年发布的报告显示，东南亚市场正成为中国新茶饮和现制咖啡品牌海外角逐的主战场。作为真正意义上的全球品类，东南亚市场现制咖啡的竞争环境相较于现制茶饮品类会更为复杂。相较于大规模出海的茶饮品牌，中国咖啡品牌出海东南亚的实践仍在起步阶段。瑞幸咖啡方面提供的资料显示，截至2025年年末，海外门店总数为160家，包括新加坡自营门店81家、美国自营门店9家、马来西亚加盟门店70家。

对于瑞幸咖啡出海的特点，里斯战略咨询顾问沈扬笛曾向包括记者在内的媒体表示：“在东南亚，瑞幸咖啡和库迪咖啡在节奏和整体的方式上略有区别。瑞幸咖啡在2023年年初首先进入新加坡市场，2025年1月份才进入第二个国家马来西亚。而库迪咖啡的方式是‘广撒网式’的，在东南亚各地去招加盟商，快速地进入很多国家。从整体的思路来说，瑞幸咖啡更多还是偏稳打稳扎，先是从高势能市场建立品牌，再逐步辐射。对比来说，瑞幸咖啡的方式会相对稳健一些。”

整体来说，对于瑞幸咖啡的未来发展，王振东表示：“总体来说，在当下阶段，瑞幸咖啡需要向高质量发展转型，从粗放的、高速扩张的经营转向更精细、更高质量的企业运营。另外，当价格战退潮之后，品牌面临的不再是单一的性价比竞争，而是进入更加复杂的竞争环境，在此背景下，品牌的溢价能力很重要。未来，瑞幸咖啡要在减少优惠的情况下，增强品牌溢价能力以及持续吸引用户的能力。”

（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：翟军）