中经记者 顾梦轩 李正豪 广州 北京报道

5月29日，上市第三天的武汉长进光子技术股份有限公司（以下简称“长进光子”，688635.SH）延续强势表现，早盘涨幅一度超20%，股价最高时触及749.85元/股，收盘价为720.5元/股。截至5月29日收盘，长进光子股价较发行价（40.98元/股）上涨约16.6倍。

《中国经营报》记者注意到，短短3个交易日（5月27日、5月28日，5月29日），长进光子市值接连突破500亿元、600亿元和700亿元门槛。

根据招股书，最近三年，长进光子的营收和净利润均稳步增长，展现出较强的成长性，不过也存在毛利率下滑的问题。

记者注意到，作为中国光电子产业的发源地，武汉光谷孕育了长江存储、长飞光纤（601869.SH）、华工科技（000988.SZ）、光迅科技（002281.SZ）、烽火通信（600498.SH）、高德红外（002414.SZ）、中信科移动（688387.SH）等“光谷七星”，而长进光子则凭借其优秀的表现被市场誉为“光谷第八星”。

硬科技“小巨人”

5月27日，长进光子登陆科创板上市，开盘报530元/股，截至当日收盘，长进光子报659.99元/股，单日涨幅达1510.52%。若按单签500股、盘中最高价计算，中一签最高浮盈约32.4万元。

对于长进光子上市后大涨的情形，南开大学金融学教授田利辉向记者指出，长进光子开盘大涨，是市场对其技术稀缺性、产业赛道前景和定价窗口三重因素的综合定价。

田利辉表示，长进光子深耕的特种光纤，是光纤激光器、高精度陀螺的核心材料，长期被国外厂商主导，其国产化突破构筑了显著的稀缺性溢价。产业层面，AI算力竞赛推动光通信与光子集成领域估值持续抬升，上游“卖铲人”必然享受高估值的传导。

定价层面，田利辉表示，30倍出头的首发市盈率，叠加市场对“专精特新”硬科技小巨人的结构性偏好，留给二级市场的估值弹性空间充足。三者叠加，便形成了长进光子股价首日大涨的强劲合力。

除上述原因外，经济学博士后石磊向记者指出，极低的发行价与中签率导致上市初期实际流通筹码极少，在科创板前5日不设涨跌幅限制的规则下，极易被资金推高。

“此外，华为哈勃、中移基金等产业资本与地方国资的战略入股大大增强了市场信心，而先进制造、光通信及自动驾驶等下游需求的爆发，则进一步将国产替代的未来预期在首日集中兑现，共同助推了这场资本市场的‘高光时刻’。”石磊说。

招股书显示，长进光子是国内领先的特种光纤厂商，具备高性能、多品类特种光纤研发与产业化能力，有力推动我国特种光纤的技术自主可控及国产化进程。

公司主要产品掺稀土光纤是特种光纤的重要子类，是激光产业链上游核心光学材料，是各类光纤激光器、光纤放大器、光纤激光雷达的核心元器件，广泛应用于先进制造、光通信、测量传感、国防军工、医疗健康、科学研究等领域。

长进光子在招股书中表示，通过本次上市，公司可以加大技术研发投入、完善产品矩阵、扩大生产规模，提升行业竞争优势，持续增强盈利能力，并加强团队能力建设、完善公司治理水平，为股东和行业持续创造价值。

毛利率下降

从业绩表现来看，长进光子表现较为亮眼。根据招股书，2023年—2025年，公司营业收入分别为1.45亿元、1.92亿元和2.47亿元。2023年至2025年，长进光子营业收入复合增长率达30.67%。

同期，公司扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润分别为5186.08万元、7181.92万元和8680.96万元，具备良好的持续盈利能力，并展现出较强的成长性。

分析公司的经营成果，长进光子在招股书中表示，公司主营业务收入主要来自于掺稀土光纤，各年收入占比均在85%以上。公司以掺镱光纤为基础，积累了丰富的特种光纤技术储备及量产制造经验，并在此基础上拓展了掺铒光纤、掺铒镱光纤、掺铥光纤、功能增强型掺稀土光纤及传能光纤等更为丰富的产品系列，产品应用领域不断扩宽。

石磊向记者分析表示，长进光子多年来实现营收与净利润的持续双增长，是得益于“外部行业风口”与“内部核心竞争力”的双重驱动。

石磊指出，随着先进制造、光通信及商业航天等领域的爆发，公司作为上游核心材料商直接受益，并采取“以量补价”策略，通过规模化生产抵消了成熟产品单价下降的影响，成功扩大了市场份额。

同时，公司不断优化产品结构，高附加值新品占比大幅提升，不仅在工业激光器基本盘持续放量，更在光通信、军工等高增长领域打开第二曲线。

此外，石磊还表示，凭借十余年的深厚技术积累与以博士为核心的研发团队，长进光子构建了很高的技术护城河，并与华为、锐科激光等下游巨头深度绑定，形成了“联合研发、利益共享”的稳固生态，为业绩的长期稳健增长筑牢了根基。

技术方面，田利辉表示，长进光子根基在于技术壁垒。特种光纤的配方与工艺是长期试错积累的结晶，一旦通过下游漫长验证、嵌入核心供应链，替换成本很高，构成天然护城河。

长进光子在招股书中表示，2026年1—6月，公司预计实现营业收入1.15亿元至1.3亿元，同比增长14.57%至29.51%；预计实现归属于母公司所有者的净利润3825万元至4145万元，同比增长12.34%至21.74%；预计实现扣非归母净利润3400万元至3750万元，同比增长18.13%至30.29%。

记者注意到，2023年—2025年，长进光子主营业务毛利率分别为69.31%、69.13%和65.06%，出现一定下滑但依然保持较高水平。

长进光子在招股书中指出，2025年，长进光子毛利率下降4.08个百分点，主要系掺稀土光纤毛利率下降6.25个百分点，对整体毛利率贡献度下降3.59个百分点。掺稀土光纤作为公司核心产品，对毛利率的贡献度最高，其毛利率变动将对公司整体毛利率水平产生显著影响。

“科创中国”及“科创中国·广州站”专家库专家高承远向记者表示，长进光子毛利率下滑是“以价换量”与“成本刚性”共同作用的结果。具体看，一是产品均价持续下行。掺镱光纤单价从2023年的24.32元/米降至2025年的19.93元/米，两年降幅18%，主要受下游光纤激光器行业价格战传导及客户年度降价机制影响。

二是产品结构阶段性变化。高承远表示，大客户对高毛利的高端产品采购占比下降，中低功率产品占比上升，拉低了整体毛利率。三是工艺升级期的成本压力。客户对产品指标要求不断提高，公司在升级工艺过程中出现材料成本上升、良率阶段性下降的阵痛，单位成本有所增加。

石磊向记者指出，长进光子毛利率呈现逐年下滑趋势，主要受外部市场竞争与内部结构调整的双重影响。一方面，下游光纤激光器市场竞争激烈，头部厂商降本诉求直接传导至上游，导致掺镱光纤、掺铒光纤等核心产品售价下滑，直接压缩了利润空间。

另一方面，石磊认为受运营商建设节奏影响，公司高毛利产品销售占比下降，而低毛利产品占比提升，叠加工艺升级阵痛期带来的良率波动与单位成本激增，进一步拉低了整体毛利水平。

需要指出的是，65%的毛利率在制造业中仍属高水平，下滑更多是“从极高到很高”的回归，而非盈利能力恶化”。高承远指出，随着传能光纤预制棒自制工艺成熟、产能瓶颈缓解，后续仍有降本空间。

武汉光谷“出圈”

记者注意到，因近一年来在资本市场上的亮眼表现，长飞光纤、华工科技、光迅科技、烽火通信、高德红外、中信科移动6家光谷龙头企业，加上处于IPO辅导期的长江存储，被合称为“光谷七星”，成为光谷板块典型代表。而长进光子的亮眼表现，也使其成为“光谷第八星”。

而武汉光谷也因此成为科技上市公司“摇篮”，引发行业关注。从1976年拉出中国第一根实用化光纤开始，光谷在光电子信息领域深耕近半个世纪，已形成全球最完整的产业链——从光纤光缆、光器件、光模块到激光设备、显示面板、存储芯片，覆盖“光芯屏端网”全链条。

官方数据显示，截至2024年，光谷集聚1.6万家光电子信息企业，产业规模从2022年的5814亿元增至2025年的8533亿元，稳居全国第一，并占据全国“半壁江山”。

“这种集群效应带来了极强的协同创新能力和供应链响应速度。”高承远向记者指出，同时，光谷背靠华中科技大学、武汉大学等42所高校，56个国家级科研院所，30多万专业技术人员和80多万在校大学生，是中国三大智力密集区之一。早在2012年，“光谷黄金十条”允许高校成果转化收益“三七开”、教师离岗创业，打通了“实验室到生产线”的最后一公里。

政策层面，东湖高新区是国家自主创新示范区、国家级先进制造业集群，大科学装置密集布局，科创平台矩阵完善。这些要素叠加，使得光谷具备了“技术策源—中试转化—规模量产—资本赋能”的完整闭环，天然适合硬科技企业从0到1、从1到N的成长。

田利辉向记者指出，光谷的核心竞争力，在于完成了从“要素集聚”到“系统涌现”的化学反应。它拥有从基础研究到产业化应用的最短转化半径。华中科大、武汉理工大学、国家光电研究中心等构成了顶尖学科集群，持续输出原创技术。它构建了从“一粒沙”到“整个系统”的全产业链闭环，特种光纤企业可在最小生态半径内找到上游材料商和下游客户，协同成本极低。

“更深层的，是光谷数十年如一日对‘光’这一主航道的战略聚焦，政策、资本、人才长期未发生摇摆。当AI算力时代催生光子技术需求爆发，数十年的积淀便成为最大受益者。”田利辉说。

除上述原因外，石磊还指出，通过“股贷债保担”的全方位金融体系与“3551”等精准人才政策，为企业提供了全生命周期的资金护航；加之“鼓励冒险、宽容失败”的包容性创业文化，共同构筑了肥沃的“创新雨林”，最终成就了如今群星闪耀的“光谷板块”。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：陈丽）